近期，國際油市利好頻頻，一方面，美國原油存在超預期減產(chǎn)的可能性，并且沙特承諾6月再額外減產(chǎn)原油100萬(wàn)桶/日；另一方面，隨著(zhù)疫情轉好，歐美多國放松管控措施，需求逐漸回暖，國際油價(jià)穩步提升。
                                                                                        全球減產(chǎn)力度較大

原油供給方面，數據顯示，近7周美國活躍原油鉆井平臺數量下降52%，同時(shí)美國油氣壓裂團隊人數從300多人下降到50人左右，表明新井鉆探活動(dòng)大幅下降。以此前頁(yè)巖油增產(chǎn)火爆的Bakken地區為例，2月底至5月初這段時(shí)間，該地區的鉆井平臺數量減少一半，從53個(gè)減少到26個(gè)。北達科他州石油天然氣委員會(huì )報告顯示，鉆井平臺數量將在6月下降到10%左右；壓裂隊人數預計從4月中旬的9—10人減少到6月的5—6人，數千油田工人被解雇。由于頁(yè)巖油井的生命周期較短，且出油率隨著(zhù)時(shí)間的推移大幅下降，就算保持現有井口數不變，沒(méi)有新井的產(chǎn)量支撐，美油產(chǎn)量也難以為繼。然而美油生產(chǎn)商也在不斷進(jìn)行著(zhù)關(guān)井活動(dòng)，除了傳統的垂直最早被關(guān)閉外，已經(jīng)超過(guò)初始產(chǎn)量峰值并逐步進(jìn)入產(chǎn)量下降階段的較老水平井也在生產(chǎn)商的考慮之列。

綜上所述，筆者認為，美油超預期減產(chǎn)的可能性非常大。當然如果油價(jià)短時(shí)間內回升過(guò)快，也會(huì )使美油現有的減產(chǎn)進(jìn)程中斷。

5月初新的減產(chǎn)協(xié)議落地執行，實(shí)際來(lái)自OPEC+產(chǎn)油國的減產(chǎn)規模超過(guò)970萬(wàn)桶/日，加上沙特近期承諾6月再額外減產(chǎn)原油100萬(wàn)桶/日，國際油市供大于求的問(wèn)題已經(jīng)得到極大改善。OPEC與EIA公布的最新月報再次大幅下調了2020年全年的原油需求預期，理由是經(jīng)濟增長(cháng)放緩、航空旅行減少以及其他方面需求下降趨勢仍在延續。

近期美國政府宣布分階段重啟經(jīng)濟活動(dòng)，已經(jīng)有23個(gè)州取消居家令，這些州的需求約占美國總汽油需求的41%，對近期原油需求有小幅提振。但是跨州的經(jīng)濟活動(dòng)仍受到限制，類(lèi)似紐約州等人口密集且疫情較為嚴重的經(jīng)濟發(fā)達地區仍不具備開(kāi)放條件，因此對于美國原油需求恢復的預期不能過(guò)高。近期美國勞工部公布的最新非農數據創(chuàng )下最大降幅，作為汽油消費的領(lǐng)先指標，這表明汽油需求恢復尚需時(shí)日。
      庫存方面，美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，截至5月8日當周，全美商業(yè)原油庫存、美國汽油庫存總量雙雙出現下滑，表明各州的經(jīng)濟開(kāi)放措施初見(jiàn)成效，庫欣地區原油庫存也有所減少。但是我們也要看到餾分油庫存仍在持續增加，庫存水平同比增加23.4%，這主要與美國煉油廠(chǎng)調整出廠(chǎng)產(chǎn)品比例有關(guān)。過(guò)去數周，由于汽油需求下降過(guò)快，而柴油需求降幅較緩，導致煉油廠(chǎng)開(kāi)啟了“最大化柴油生產(chǎn)”模式，將部分汽油產(chǎn)能調整為柴油。除此之外，庫欣地區庫存下降的質(zhì)量也有待觀(guān)察，因為美國煉油廠(chǎng)開(kāi)工率環(huán)比下降2.6%，表明煉廠(chǎng)需求持續收縮中。那么庫欣原油的“消失”可能是庫欣與米德蘭等主產(chǎn)地價(jià)差驅動(dòng)的。此前我們預計米德蘭地區4個(gè)主力煉廠(chǎng)的開(kāi)工率削減了30%，導致米德蘭地區管道原油過(guò)剩并持續流入到庫欣地區（庫欣原油相對于米德蘭原油溢價(jià)）。隨著(zhù)WTI5月合約跌入負值，兩地價(jià)差出現逆轉，可能造成庫欣原油的部分回流。

目前庫欣地區庫存水平依舊較高，煉廠(chǎng)消化水平提升緩慢，不能完全排除在5月19日WTI6月即期合約交割之前，再次發(fā)生空頭擠倉行情的可能性。但是中期來(lái)看，國際油市供需格局正在悄然變化，國際油價(jià)將獲得一定支撐。